Лукойл или роснефть акции что лучше
Перейти к содержимому

Лукойл или роснефть акции что лучше

  • автор:

❗️Лукойл или Роснефть? Что с дивидендами?

Сравним акции компаний Лукойл и Роснефть. Обязательно выясним, какие риски существуют при инвестициях в каждую из компаний и в итоге выберем победителя. Также я вам расскажу своё личное мнение о том, какую компанию стоит выбрать и для каких целей. Устраивайтесь поудобней, вам предстоит легкое погружение в сложный мир финансов и инвестиций. Обещаю – будет интересно, от вас требуется только внимательность.

Признаюсь, это не статья, а сценарий для Youtube. Вот ссылка на видео — https://youtu.be/D-KQ0pIo72s

Но если вы предпочитаете читать, то текст я для вас также подготовил:
Юрисдикция, она же «прописка»
Все сравнения, на сегодняшний день, я начинаю именно с юрисдикции, т.е. с того, где компания зарегистрирована. Сегодня от этого зависит слишком многое — начиная от возможности выплачивать дивиденды и заканчивая множеством других рисков, таких как делистинг или разделение бизнеса.
Итак, что Лукойл, что Роснефть – российские компании с российской юрисдикцией, дивиденды могут выплачивать и выплачивают!
✔А значит по этому раунду сравнения мы засчитываем обеим компаниям по одному очку. 1:1
С основными акционерами Роснефти, кстати, происходит кое-что интересное. Абсолютно все иностранные акционеры и компании, с которыми были совместные проекты – объявили об отказе от дальнейшего сотрудничества и уходе из российского бизнеса. Но вот сделали это не все. Крупнейшая нефтяная компания Великобритании, British Petroleum – все еще не продала свою долю в компании. А составляет она, на минуточку, 19.8%. Ну да ладно, это уже игры больших денег и политики, а нас интересует другое.
Перед тем, как сказать могут ли эти компании и дальше радовать инвесторов дивидендами и главное КАКИМИ, логичным будет посмотреть на состояние дел. Учтите, что обе компании не публикуют отчетность, как и многие другие, после годового отчета за 2021г.
Рассмотрим долговую нагрузку на тот момент, чтобы иметь так называемую «точку отсчета», от которой мы будем проводить анализ. Я буду стараться объяснять, что и какой мультипликатор означает и даже как его рассчитывать, а потом новичкам в инвестициях можно взять блокноты и записывать – редко когда встретишь такое в бесплатном доступе.

Начнём с Лукойла
Debt ratio или его еще называют Liabilities to Assets(обязательства поделить на активы) – 0.34 (это при том, что хороший результат считается до 0.5, приемлемый до 0.6-0.7)
Debt to equity (долг поделить на собственный капитал) – 0.52 (хорошее значение до единицы, допустимым значением считается до двух)
Debt/EBITDA (долг поделить на прибыль до вычета налогов, процентных платежей и амортизации) – 0.41 (приемлемо до 2.0)
Net Debt/EBITDA (чистый долг(долги минус собственные средства) поделить на прибыль до вычета налогов, процентных платежей и амортизации) – отрицательный
����Отрицательное отношение чистого долга к EBITDA говорит нам о том, что у компании чистый долг – отрицательный, т.е. если выплатить текущие долги прямо сейчас, то еще останутся деньги. Отношение долга к собственному капиталу и активам находятся на очень хорошем уровне.
Посмотрим на долги Роснефти:
Debt Ratio – 0.61
Debt/Equity – 1.54
Debt/EBITDA – 1.95
Net Debt/EBITDA – 1.66
����Напомню, что с коэффициентами долга, чем меньше значение – тем лучше. В целом, мы видим, что Лукойл явно выигрывает у Роснефти по результатам этого сравнения. Тем не менее, у Роснефти показатели находятся в рамках приемлемых. Это не Сегежа, у которой просто немыслимая долговая нагрузка.
✔Что-ж, в этом раунде засчитываем очко Лукойлу. Счет у нас 2 – 1.
Поговорим о дивидендах. У Лукойла и Роснефти результаты второго полугодия 2022г в любом случае были хуже первого полугодия из-за крепкого рубля в этот период и рекордно низких цен на нефть, от которых еще нужно отнять дисконт на российскую нефть. Ведь Китай, Индия и остальные покупатели требовали существенную скидку. И сейчас требуют, учитывая введённый Европой потолок цен на российскую нефть.
Но чтобы понять, кто сильней пострадал и продолжает страдать в текущей ситуации, нужно вспомнить какой % от выручки занимали поставки западным странам. У Лукойла 50-60% экспорта занимали США и Европа. При том, что 95% от всей продажи нефти – это экспорт. Т.е. как минимум половину экспорта Лукойлу необходимо переориентировать на новые рынки. Это, в свою очередь, увеличивает дисконт и затраты на доставку. А вот у Роснефти же в этом плане дела идут получше. Дело в том, что Роснефть и так была более ориентирована на Азиатский рынок, а в третьем квартале 2022г доля азиатского направления в структуре реализации нефти в странах дальнего зарубежья достигла рекордных 77%. Тут можно обойтись и без комментариев – и так понятно, что правительство приложило руку и де-факто гос.компания обошла конкурентов в переориентации на восток. Другим же повезло меньше. Кроме того, у Лукойла серьезные трудности с ведением бизнеса в Европе, а активов у компании там достаточно. Некоторые уже пришлось продать, а другие находятся под очень высокими рисками. Поэтому, я считаю, что дивиденды Лукойла могут уменьшиться в ближайшей перспективе.
✔Так что в этом раунде сравнения засчитываем очко Роснефти. Счет у нас 2-2.
Теперь предлагаю сравнить рентабельность или КТО ЛУЧШЕ УМЕЕТ ДЕЛАТЬ ДЕНЬГИ?

Начнём с Лукойла
ROE, рентабельность собственного капитала(чистая прибыль поделить на собственный капитал), составляет 17%
ROA, рентабельность активов(чистая прибыль поделить на активы), составляет 11%
ROS, рентабельность продаж(EBIT, прибыль до вычета налогов и процентов поделить на выручку), составляет 10,5%
Operating margin, операционная рентабельность(операционная прибыль поделить на выручку) составляет 10%
Net Margin, чистая рентабельность(чистая прибыль поделить на выручку) – 8%
Напоминаю, это результаты из отчета за 2021г. На сегодняшний день рентабельность однозначно хуже по тем причинам, которые мы с вами только обсуждали, когда сравнивали дивидендные выплаты. Напомню – как цена на нефть с дисконтом + дешевый доллар повлияли на рентабельность, так и необходимость переориентации на новые рынки, что вызывает рост логистических издержек.
Теперь глянем на Роснефть.
ROE – 15,6%
ROA – 6%
ROS – 15%
Operating Margin – 17%
Net Margin – 11,6%
А вот у Роснефти рентабельность вряд ли пострадала так же сильно, как у Лукойла. Опять же, и в Европу не переориентированный процент наверняка продолжает поступать по нефтепроводу.
✔Без лишних слов в этом раунде побеждает Роснефть. Счет у нас уже 3-2.
Кстати, совсем забыл, полные отдельные обзоры этих двух компаний доступны по ссылкам в комментариях, как и обзоры многих других компаний, таких как Сбербанк, Новатэк, Алроса, Норникель, Полюс и так далее. Просто выбирайте интересующую.
Итак, коллеги, мы подошли к самому важному моменту сравнения, а ДОРОГО ли стоят акции этих компаний и какая интересней в плане цены.

На мультипликаторы цены мы будем смотреть, используя прибыль за 2021г. и сегодняшнюю цену акций. Начнём также с Лукойла.
P/E, цену акций сегодня(капитализацию) поделить на прибыль – 3.51
P/B, капитализацию поделить на собственный капитал – 0.60
P/S, капитализацию поделить на выручку – 0.29
EV/EBITDA, соотношение реальной стоимости(капитализация+чистый долг) к прибыли до вычета налогов, процентов и амортизации – 1.86
P/FCF Price to Free Cash FLOW, капитализация поделить на свободный денежный поток, — 3.91
Сразу посмотрим на Роснефть
P/E – 4.11
P/B – 0.56
P/S – 0.41
EV/EBITDA – 3.22
P/FCF – 3.47
��Не смотря на все трудности по типу крепкого рубля, дешевых цен на нефть во втором полугодии и даже переориентации на новые рынки – Лукойл публиковал отчеты по РСБУ, и на основании этих отчетов я грубо подсчитал, что чистая прибыль за 2022г получилась где-то на 24% более, чем в 2021г. – высокие цены первого полугодия сделали своё. С подробными расчетами можете ознакомиться в моих обзорах этих компаний.
Так что, мультипликаторы цены действительность не отражают. Но вот исходя из рассмотренных данных – можно сделать вывод, что Лукойл оценен дешевле, чем Роснефть. Хоть на это и есть свои причины, о которых мы с вами говорим уже на протяжении всего ролика – я засчитываю очко Лукойлу.
✔И счет у нас уже 3-3
Перед тем, как переходить к выводам – не мешало бы взглянуть на прогнозы по цене на нефть и вообще нефтяной отрасли.
Большинство аналитиков прогнозирует цену на нефть в 2023г либо в диапазоне 80-100$ за баррель, либо выше сотни. Речь об эталонной марке нефти – Brent.
Тем не менее, я бы хотел отметить, что добыча нефти у российских компаний снижается уже несколько лет подряд. И уже есть прогнозы о продолжении снижения.
��Так, Новак спрогнозировал падение добычи нефти в России в 2023 году на 5-6%.
��А BP прогнозирует сокращение добычи нефти в России до 2035 года. Официальные и неофициальные санкции в отношении импорта российской нефти, а также закрытие доступа к зарубежным технологиям и финансовым рынкам приведут к сокращению добычи сырья в России в период до 2035 года, пишет BP в Energy Outlook 2023. По мнению экспертов компании, из-за высоких темпов сокращения существующих операционных активов и свертывания новых перспективных проектов производство нефти в России снизится примерно с 12 млн баррелей в сутки в 2019 году до 7-9 млн б/с в 2035 году.
��И не забываем, дорогие коллеги о повышенных налогах для сектора и о слухах о дальнейшем повышении. И, помимо этого, еще говорят о том, что для начисления налогов хотят привязать цену марки Urals к цене на Brent. Если это произойдёт – то налоговая нагрузка на нефтяные компании сильно возрастёт.
✔Слухи-слухами, но даже из уже свершившегося можно сделать выводы, что сохранение высоких цен может лишь компенсировать сокращение объёмов добычи.
Перейдём к выводам
Скажу предупреждаю, это не инвестиционная рекомендация, а лишь моё мнение.
✅Довольно трудно принять решение в такой ситуации. Еще год назад я бы легко сказал, что Лукойл гораздо лучше. И, возможно, через пару лет или даже раньше – я снова буду так думать. Но при существующих геополитических рисках – Роснефть выглядит более безопасно и привлекательно. Кстати, еще слух ходил последний месяц, что правительство принудит гос. компании платить более щедрые дивиденды для пополнения гос. бюджета, а Роснефть – это де факто Гос.компания, ведь её основной акционер Роснефтегаз – полностью принадлежит государству. Тем не менее, Лукойл и оценён дешевле. Я бы сказал так – всё зависит от горизонта инвестирования. Если есть желание набирать долгосрочные позиции – это Лукойл. Если нужна прибыль здесь и сейчас – Роснефть.
❤Спасибо всем, кто дочитал до этого момента! Вы молодцы!
—-

«ВТБ Мои Инвестиции» назвали «Роснефть» новым фаворитом вместо ЛУКОЙЛа

Фото: Shutterstock

Аналитики «ВТБ Мои Инвестиции » поменяли своего фаворита в российском нефтяном секторе. По мнению экспертов, «Роснефть» теперь привлекательнее ЛУКОЙЛа — даже несмотря на более высокую ожидаемую дивидендную доходность акций последнего в 2023 году. Об этом говорится в обзоре аналитиков. По оценкам экспертов, «Роснефть» больше других нефтяных компаний выигрывает от разницы между ценами экспортных поставок российской нефти в западном и восточном направлениях. По итогам третьего квартала 2022 года 77% экспорта «Роснефти» осуществлялось в Азию, при этом большая часть шла по трубопроводной системе «Восточная Сибирь — Тихий океан» по более высокой цене. Кроме того, аналитики отметили, что нефтепереработка и сбыт «Роснефти» составляют только 24% от EBITDA — ниже, чем у других компаний в отрасли. Это делает «Роснефть» менее восприимчивой к эмбарго ЕС и потолку цен на нефтепродукты, полагают в подразделении ВТБ.

В январе Мосбиржа представила наиболее популярные акции среди частных инвесторов в 2022 году. Акции ЛУКОЙЛа занимали четвертое место в «народном портфеле» с долей в 11,5%, бумаги «Роснефти» — шестое с долей в 5,3%. При этом еще в 2021 году акции «Роснефти» не были даже в топ-10 акций частного инвестора. Между тем ранее «РБК Инвестиции» подробно изучили семь стратегий на российском рынке акций в 2023 году от брокеров и банков и выяснили, что ЛУКОЙЛ чаще других становился фаворитом в секторе. Помимо аналитиков «ВТБ Мои Инвестиции», предпочтение бумагам этой компании на тот момент также отдавали в SberCIB Investment Research и «Атоне». В инвестбанке «Синара» выделили акции обеих компаний.

Фото:Shutterstock

Помимо смены фаворита в нефтяном секторе, аналитики «ВТБ Мои Инвестиции» решили исключить акции «РусГидро» из своей подборки и добавить в нее бумаги «Совкомфлота». Эксперты указали, что бумаги энергетической компании торгуются выше уровней февраля 2022 года, в то время как потенциал роста котировок в краткосрочной перспективе ограничен. Между тем «Совокомфлот» явно выигрывает от благоприятной конъюнктуры рынка морских перевозок — прибыль компании за девять месяцев 2022 года подскочила почти в 16 раз. «По нашим оценкам, рост прибыли «Совкомфлота» может транслироваться в дивидендную доходность 15,2% по итогам 2022 года — вдвое выше средней по рынку. Кроме того, сам факт раскрытия финансовой отчетности подтверждает заинтересованность компании в росте капитализации », — заключили аналитики «ВТБ Мои Инвестиции». В конце января «Совкомфлот», который до этого приостановил раскрытие финансовой отчетности, неожиданно опубликовал свои результаты за девять месяцев 2022 года по МСФО. Выручка выросла на 20% по сравнению с тем же периодом 2021 года, до $1,395 млрд, операционная прибыль — на 125%, до $369 млн. Показатель EBITDA увеличился на 46%, до $741 млн. Чистый долг сократился на 66% и составил $809 млн. Аналитики расценили результаты компании как сильные. В «БКС Мир инвестиций» спрогнозировали выплату щедрых дивидендов. Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее

«Лукойл» VS «Роснефть» — какие акции выбрать?

Просто переходите по ссылке, бот сам вас добавит в notcoin squad «Элитный трейдер». Увеличили количество бустов, видимо хотят чтобы быстрее набралось 21 трлн общих очков и раздать дроп Получи подарок 100K немонет или 1 лям если у вас премиум Реклама Сходства и различия двух крупнейших российских производителей нефти

«НК «Роснефть» (ROSN) и «Лукойл» (LKOH) являются крупнейшими производителями нефти в России по среднесуточному объёму добычи. Обе компании имеют вертикально интегрированную структуру бизнеса, которая включает геологоразведку, добычу углеводородов, нефтегазопереработку, нефтехимию, сбыт продукции на внутреннем и внешних рынках, а также смежные направления. При этом контрольный пакет акций «Роснефти» принадлежит государству, а «Лукойл» является крупнейшей независимой нефтегазовой компанией в нашей стране.

В этой статье сравним двух ведущих участников российского нефтяного рынка. Рассмотрим, какое место они занимают в отрасли; проанализируем структуру производства и продаж; сравним основные операционные и финансовые показатели в динамике; рассчитаем ключевые мультипликаторы и сделаем общий вывод относительно привлекательности акций этих эмитентов для инвестирования.

Положение в отрасли

Обе компании работают в нефтегазовой отрасли — важнейшей отрасли российской экономики, которая на протяжении многих лет приносит самый большой доход в бюджет РФ. Более 90% всего дохода компаниям приносит реализация нефти и нефтепродуктов на внутреннем и внешних рынках.

Структура выручки ПАО «НК «Роснефть» в 2020 г., %

«Лукойл» VS «Роснефть» — какие акции выбрать?

Рис. 2. Источник: финансовая отчётность ПАО «НК «Роснефть» за 2020 г.

Структура выручки ПАО «Лукойл» в 2020 г., %

Рис. 3. Источник: финансовая отчётность ПАО «Лукойл» за 2020 г.

Россия входит в число крупнейших стран в мире по объёмам добычи и доказанных запасов нефти. При этом основной спрос на жидкие углеводороды обеспечивают страны Азии, Северной Америки и Европы.

Мировой спрос на жидкие углеводороды по регионам в 2020 г., %

Рис. 4. Источник: данные Международного энергетического агентства (МЭА)

В 2020 г. на рынке углеводородов разразился один из самых сильных кризисов в истории отрасли. Из-за падения деловой активности на фоне распространения коронавируса спрос и цены на жидкое топливо в первой половине 2020 г. резко пошли вниз. Крупнейшие страны-производители нефти были вынуждены договариваться о рекордном сокращении объёмов добычи с 1 мая 2020 г. в рамках соглашения ОПЕК+.

В результате объём добычи нефти в РФ по итогам 2020 г. оказался на уровне многолетнего минимума.

Динамика добычи нефти в России, млн т

Рис. 5. Источник: данные Центрального диспетчерского управления топливно-энергетического комплекса (ЦДУ ТЭК)

Ограничительные меры отразились на операционных показателях российских нефтедобывающих компаний, которые были вынуждены сократить объём добычи углеводородов в рамках взятых страной обязательств.

Кроме того, средняя цена за баррель нефти оказалась на минимуме последних пяти лет.

Цена нефти марки Urals, средняя за период, долл. за баррель

Рис. 6. Источник: данные Минфина

Упали и доходы от экспорта нефти и нефтепродуктов из России.

Экспорт нефти и нефтепродуктов из России в 2016–2020 гг., млрд долл.

Рис. 7. Источник: данные ФТС

«НК «Роснефть» и «Лукойл» являются лидерами отечественного рынка и получают основной доход от экспорта нефти и нефтепродуктов за рубеж. Они оказались в числе наиболее пострадавших от падения цен и сокращения объёмов добычи и экспорта по итогам 2020 г.

Совокупно на обе компании приходится более 50% всей нефтедобычи в России. При этом государственная «НК» Роснефть» доминирует на рынке и её доля значительно превышает долю ближайшего конкурента — «Лукойла».

Структура добычи нефти и газового конденсата в России в 2020 г., %

Рис. 8. Источник: данные ЦДУ ТЭК, годовой отчёт ПАО «НК «Роснефть»

С августа 2020 г., по мере стабилизации ситуации на нефтяном рынке, страны ОПЕК+ начали постепенно восстанавливать объёмы добычи, однако ограничения продолжат действовать как минимум до конца 2022 г. что негативно влияет на возможности российских нефтяных компаний наращивать добычу.

Сравнение операционных показателей

Структура выручки обеих компаний очень схожа — более 90% приходится на продажу нефти и нефтепродуктов, и значительно меньше — на продажу природного газа и нефтехимической продукции.

На 31 декабря 2020 г. запасы углеводородов, по оценке классификации SEC, у «НК «Роснефть» составляют 39 млрд бнэ, а у «Лукойла» — 15,4 млрд бнэ. При этом уровень запасов углеводородов у обеих компаний в последние годы практически не меняется.

Бнэ – баррель нефтяного эквивалента. Единица измерения условного топлива, принятого для сравнения видов топлива. Примерно равен 158,9873 литра.

Объёмы запасов углеводородов по международным стандартам SEC, млрд бнэ

Рис. 9. Источник: операционные данные компаний

На фоне кризиса 2020 г. и ограничений в рамках соглашения ОПЕК+ объём добычи углеводородов у обеих компаний сократился до пятилетнего минимума: у «Роснефти» на 10% — до 5,19 млн бнэ в сутки по сравнению с 2019 г., а у «Лукойла» на 11% — до 2,12 млн бнэ.

Объёмы добычи углеводородов, млн бнэ в сутки

Рис. 10. Источник: операционные данные компаний

Основное сокращение добычи пришлось на нефть и жидкие углеводороды. В 2020 г. «Роснефть» сократила добычу на 11% — до 4,14 млн баррелей в сутки, а «Лукойл» на 9% — до 1,65 млн баррелей в сутки. В целом объём добычи нефти «Роснефтью» более чем в два раза превышает объём добычи нефти «Лукойлом».

Объёмы добычи нефти и жидких углеводородов, млн баррелей в сутки

Рис. 11. Источник: операционные данные компаний

После снижения объёма добычи сократился и объём переработки нефти на нефтеперерабатывающих заводах в России и за рубежом. По итогам 2020 г. НПЗ «Роснефти» сократили объём переработки на 6% — до 104 млн т, а НПЗ «Лукойла» снизили переработку на 15% — до 58,61 млн т.

Объёмы переработки нефти на НПЗ, млн т

Рис. 12. Источник: операционные данные компаний

За 2020 г. «Роснефть» выпустила 101,41 млн т нефтепродуктов и нефтехимической продукции, что на 6% меньше, чем годом ранее. «Лукойл» за тот же период произвёл 56,33 млн т продукции, что на 20% меньше, чем было выпущено в 2019 г.

Производство нефтепродуктов и нефтехимической продукции, млн т

Рис. 13. Источник: операционные данные компаний

«Роснефть» добывает и перерабатывает значительно больше нефти, чем «Лукойл». Однако операционные показатели обеих компаний в последние годы демонстрировали слабую динамику, а объём добычи углеводородов и выпуска нефтепродуктов начал сокращаться ещё в 2019 г., до наступления острой фазы кризиса 2020 г. При этом в 2020 г. операционные показатели «Лукойла» снизились сильнее, чем у «Роснефти».

Сравнение финансовых показателей

Хотя по объёму добычи и переработки «Роснефть» значительно превосходит своего конкурента, по размеру выручки в последние годы обе компании находились примерно на одном уровне. По итогам 2020 г. на фоне низких цен на углеводороды обе компании продемонстрировали рекордное падение выручки год к году. Выручка «Роснефти» упала на 34% — до 5,8 трлн руб., а «Лукойла» на 28% — до 5,6 трлн руб.

Динамика выручки, млрд руб.

Рис. 14. Источник: финансовые показатели компаний

По показателю EBITDA «Роснефть» в последние годы заметно опережала своего конкурента. В 2019 г. EBITDA госкомпании в 1,7 раз превосходила аналогичный показатель «Лукойла» — 2,1 трлн руб. по сравнению с 1,2 трлн руб. В 2020 г. EBITDA обеих компаний значительно сократилась — у «Роснефти» на 43% — до 1,2 трлн руб., а у «Лукойла на 44% — до 687 млрд руб.

Динамика EBITDA, млрд руб.

Рис. 15. Источник: финансовые показатели компаний

С 2016 по 2019 г. прибыль росла у обеих компаний, при этом более быстрый рост показала «Роснефть», которая в 2016 и 2017 гг. уступала по размеру чистой прибыли «Лукойлу», а с 2018 г. начала опережать своего конкурента. В 2020 г. чистая прибыль «Роснефти» сократилась в 2,8 раза — до 324 млрд руб., а чистая прибыль «Лукойла» рухнула в 42 раза — до 15 млрд руб. Одной из причин этого стал значительный убыток от обесценения активов на фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры.

Динамика чистой прибыли, млрд руб.

Рис. 16. Источник: финансовые показатели компаний

По объёму инвестиций за последние пять лет «Роснефть» также заметно опережает своего конкурента. Если капитальные затраты «Лукойла» с 2016 по 2020 г. составили около 2,4 трлн руб., то «Роснефть» за тот же период вложила 4,2 трлн руб.

Динамика капитальных затрат, млрд руб.

Рис. 17. Источник: финансовые показатели компаний

На этом фоне и уровень долговой нагрузки у «Роснефти» заметно выше. Чистый долг госкомпании на 31 декабря 2020 г. составил около 3,8 трлн руб. по сравнению с 316 млрд руб. у «Лукойла».

Динамика чистого долга, млрд руб.

Рис. 18. Источник: финансовые показатели компаний

Уровень долговой нагрузки «НК «Роснефть» по коэффициенту «чистый долг / 12м EBITDA» на конец 2020 г. достиг 3,13. У «Лукойла» этот показатель составил лишь 0,46. Более того, за первые шесть месяцев 2021 г. «Роснефть» снизила «чистый долг / 12м EBITDA» до 2,2, а «Лукойл» — до 0,2. «Лукойл» — гораздо менее закредитованный бизнес, хотя в целом обе компании имеют приемлемый уровень долговой нагрузки.

Коэффициент «чистый долг / EBITDA», х

Рис. 19. Источник: финансовые показатели компаний

Обе компании имеют прозрачную дивидендную политику. Дивидендная политика «Роснефти» предполагает выплаты акционерам не менее 50% от чистой прибыли по МСФО два раза в год. В последние годы менеджмент компании строго придерживается оговорённой в документе нормы выплат. На фоне падения чистой прибыли по итогам 2020 г. размер дивидендов за соответствующий период упал до минимума.

Динамика дивидендных выплат ПАО «НК «Роснефть», руб./акцию

Рис. 20. Источник: история дивидендных выплат ПАО «НК «Роснефть»

В дивидендной политике «Лукойла» прописано, что в виде дивидендов распределяется не менее 100% свободного денежного потока за отчётный период. Как и «Роснефть», «Лукойл» предполагает выплаты дважды в год.

Динамика дивидендных выплат ПАО «Лукойл», руб./акцию

Рис. 21. Источник: история дивидендных выплат ПАО «Лукойл»

Капитализация и динамика котировок

На конец августа 2021 г. капитализация «Роснефти» примерно на 29% превышает рыночную стоимость «Лукойла»: 5,7 трлн руб. против 4,5 трлн руб.

Рыночная капитализация ПАО «НК «Роснефть» и ПАО «Лукойл» на 24 августа 2021 г., млн руб.

Рис. 22. Источник: сайт Московской биржи

Динамика котировок обоих эмитентов похожа и в значительной степени зависит от ситуации на мировом углеводородном рынке. Сейчас котировки «Роснефти» и «Лукойла» находятся вблизи локальных максимумов на фоне восстановления рынка углеводородов после кризиса.

Динамика котировок акций ПАО «НК «Роснефть», руб.

Рис. 23. Источник: сайт Московской биржи

Динамика котировок акций ПАО «Лукойл», руб.

Рис. 24. Источник: сайт Московской биржи

Слабые и сильные стороны компаний

Обе компании похожи между собой, как по модели бизнеса, так и по структуре доходов. Основным источником их прибыли является продажа нефти и нефтепродуктов в РФ и за рубежом, поэтому компании зависят от внешней рыночной конъюнктуры и цен на нефть.

Во время кризиса 2020 г. «Роснефть» показала себя лучше конкурента — её операционные и финансовые показатели продемонстрировали более высокую динамику. При этом у «Лукойла» ниже уровень долговой нагрузки, а активы компании генерируют сопоставимую с «Роснефтью» выручку при меньших объёмах добычи и переработки нефти.

Как минимум до конца 2022 г. рост добычи нефтяных компаний будут сдерживать ограничения ОПЕК+, поэтому кратного увеличения объёма не предвидится. Многое будет зависеть от ситуации на углеводородном рынке, а также цен на нефть и нефтепродукты. При условии, что цены останутся на достигнутом уровне, есть все основания предполагать значительный рост финансовых показателей и «Роснефти», и «Лукойла» по итогам 2021 г. на фоне низкой базы предыдущего периода.

Лукойл vs Роснефть — спред

В течение последнего месяца акции ЛУКОЙЛа чувствовали себя существенно хуже как широкого рынка в целом, так и бумаг других российских представителей нефтегазового сектора. При этом видимых причин для такого дисбаланса не наблюдалось. Возможно, часть бумаг в рынок продавал крупный игрок.

Впрочем, с точки зрения долгосрочных перспектив, акции ЛУКОЙЛа представляются нам одной из наиболее интересных историй среди отечественной нефтянки. Во-первых, эмитент стабильно платит одни из самых высоких в отрасли дивидендов. Во-вторых, менеджмент компании уже не первый год потихоньку скупает бумаги с рынка, что, безусловно, оказывает поддержку котировкам. В-третьих, транспарентность и качество корпоративного управления ЛУКОЙЛа традиционно находится на высоком уровне, а потому акции компании всегда являются одними из главных претендентов на покупку со стороны крупных институциональных инвесторов. В-четвертых, планируемый в 2016 году дополнительный налог на девальвационную прибыль для ЛУКОЙЛа будет менее болезненным, поскольку компания имеет более высокую долю переработки и зарубежных операций по сравнению с конкурентами.

А вот Роснефть, напротив, пострадает сильнее других от налоговых новаций Правительства. Вдобавок статус госкомпании в сегодняшних условиях жесткого международного политического давления на Россию является скорее минусом, чем плюсом для акций компании. При этом за последний месяц котировки ROSN практически не изменились, в результате чего спред LKOH/ROSN опустился на многолетнюю наклонную поддержку. На наш взгляд, это очень интересный уровень для того, чтобы сыграть на опере-жающий рост акций ЛУКОЙЛа относительно Роснефти.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *